The Failed Acquisition of Graincorp by ADM

GRIN Verlag
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Masterarbeit aus dem Jahr 2014 im Fachbereich BWL - Investition und Finanzierung, Note: 1,3, Universität Mannheim, Sprache: Deutsch, Abstract: At the top of a merger wave in the agriculture industry, Archer Daniels Midland (ADM) made an unsolicited offer to the board of GrainCorp, an Australian grain handling and processing company. The rejection of this first offer by GrainCorp’s board induced ADM to make a second bid, which also got rejected. Six months later, on 26 April 2013, the two companies entered into an implementation deed and GrainCorp’s board backed ADM’s third offer, which included a 49% premium over the last closing price before the bid announcement (ADM 2013a). However, seven months later, the Foreign Investment Revision Board (FIRB), under the leadership of Treasury Secretary Joe Hockey, rejected the takeover on national interest grounds (Hockey 2013). This master thesis aims to give a comprehensive analysis of this rejected transaction with a focus on three research questions. The first question is whether the strategic rationale behind the takeover did make sense economically. The second question concerns the fairness of the offer price that GrainCorp shareholders would have received, while the third question examines the stock market reaction of GrainCorp, ADM, and their competitors. To determine the strategic fit of GrainCorp for ADM, this thesis analyzes both companies and the industry in which they operate, using publicly available information provided by the companies themselves and other sources such as analyst reports. The fairness of the offer is determined both via a multiple valuation and via a discounted cash flow (DCF) valuation. Both valuation methods are conducted from an ex ante view and the valuation date is the 19 October 2012, which is the last trading day before the offer announcement. The multiple valuation can be divided into trading multiples and transaction multiples. All required data about share prices as well as income statement and balance sheet items for the trading multiples is retrieved from Bloomberg and cross-checked with data from published annual reports. For the calculation of the forward multiples, Bloom-berg’s “BEst” median consensus of broker estimates is used. The calculated multiples are all adjusted for the value of management options, operating leases, extraordinary items, and cross-holdings to ensure the comparability between firms. The data on historical transactions in the agricultural sector is taken from Thomson Reuter’s SDC Platinum database. [...]
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5.0
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Additional Information

Publisher
GRIN Verlag
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Published on
Jun 5, 2015
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Pages
89
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ISBN
9783656972976
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Language
German
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Genres
Business & Economics / Finance / General
Business & Economics / General
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Content Protection
This content is DRM protected.
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Inhaltsangabe:Einleitung: Aktuelle Trends des Ausschüttungsverhaltens in den USA: Dividends are simply divine.. So lautet der Titel eines Beitrags über den Trend stetig wachsender Dividendenausschüttungen der US-Konzerne der US-amerikanischen Zeitschrift Business Week . Allerdings genießt die Dividende weltweit einen höheren Stellenwert als in den USA. So liegt die USA bei einem Vergleich mit europäischen Ländern mit ihrer Dividendenrendite von durchschnittlich 1,375 Prozent an letzter Stelle. Einen starken Rückgang hatte die Dividendenrendite im Standard&Poor ́s 500 Aktienindex von über 4 Prozent in 1990 auf fast 1 Prozent in 1999 zu verzeichnen. Diese starke Abnahme wurde auch durch das starke Wachstum des Aktienrückkaufvolumens beeinflusst. So stieg das Aktienrückkaufvolumen in den letzten 30 Jahren von 3,6 Mrd. US-Dollar in 1977 auf über 2.000 Mrd. USD in 2005. Trotzdem ist auch in den USA wieder ein Anstieg der Dividendenzahlungen zu verzeichnen. So zahlte die Microsoft Corporation erstmals 2004 eine Dividende von 16 Cents pro Aktie. Auch die Unternehmen aus dem Informationstechnologiebereich der S&P 500 Unternehmen erhöhten 2003 ihre Dividendenzahlungen um 95 Prozent gegenüber 2002. Somit erreichte auch die Dividendenrendite der S&P 500-Unternehmen im Juli 2008 erstmals wieder eine Höchstmarke von 2,49 Prozent seit Juni 1995. Insbesondere wird diese Entwicklung unterstützt durch Verabschiedung des Jobs and Growth Tax Relief Reconciliation Act of 2003, wonach Dividenden und Kursgewinne pauschal mit 15 Prozent besteuert werden. Jedoch stehen bei 34 Unternehmen im S&P 500 die Dividendenzahlungen auf der Kippe, da unter anderem General Motors, Motorola und die New York Times im Jahr 2007 mehr Dividenden zahlten, als dass sie freien Cashflow generierten. Laut Analysten können die Unternehmen diese Ausschüttungshöhen nicht lange beibehalten und werden ihre Dividenden in naher Zukunft kürzen. Dies ist eine Folge des mangelnden Wachstums der US-Wirtschaft. Trotzdem nimmt das kumulierte Dividendenvolumen der S&P 500 Konzerne stetig zu. Diese Situation kommentiert der Analyst David Darst von Morgan Stanley Global Wealth Management wie folgt: Dividendenzahlungen spielen besonders dann eine Rolle, wenn sich der Markt seitwärts bewegt : Sicher ist, dass Unternehmen ihre erhöhten Dividendenzahlungen auch als Marketinginstrument nutzen, um weitere Aktionäre zu gewinnen und um somit Kurssteigerungen zu erzielen. Ob aber die Dividendenpolitik für den [...]
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